“冰与火之歌”,未来选股远比选时更重要



导读

名家看市|边风炜:“冰与火之歌”,未来选股远比选时更重要

基金新闻|基金公司管理费收入前十出炉

大众30|泸州老窖本周涨逾9%


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名家看市


未来选股远比选时更重要


整体中报我们觉得可以用“冰与火之歌”来形容,更多机会已经不仅仅是行业趋势,而更是企业自身,A股已经快4000家了,中国经济再怎么增长也很难回到过去的两位数,因此找到那些“太阳与月亮”放入自选,选股将在未来远比选时更重要。

八月市场收官了,在经历了7月末的跳水后,8月指数在海外风雨飘摇的背景下,坚强地一步一步向上爬,几乎把7月的坑给填平了,说实话,市场的韧性超出我们的想象。

从板块来看,消费加科技成为最亮点,北上资金盯着喝酒吃药一路猛攻,记得前两年还在争论茅台的万亿市值是否应该,时至今日茅台已来到1.4万亿市值,似乎成为价值标杆,反而此时的争论甚少。内资则围绕新科技做文章,从PCB到覆铜板,从AR、VR到人工智能,一时间梦回2015。赚钱效应在八月下旬尤为明显,市场人气从两融的不断回升能够看到,不过高企的估值依然让我等价值投资者有些胆战心惊。

好在八月是中报季,我们大部分时间都在习惯性地阅读中报,从银行地产到家电汽车、从软件电子到医药白酒,看了十几家企业,对整体当下环境的企业状况有了更深入的了解,接下来就简单聊聊中报所反映的行业格局。

首先,今年中报整体感受是环比有好转,头部企业优势越发明显。扣除金融石油石化后,全A企业二季度的经营活动现金流有好转,且销售净利率有回升,不过考虑过去两个季度的绝对低数值,似乎环比的增长又是意料之中的。相比二季度,三季度已经预告的几百家企业似乎都还不错,这才是市场更关心的,且部分企业也因此在近期进一步走高,三季度或年内能否真正见到业绩底,将是最值得观察的。

其次,优势行业内部分化进一步加大。无论是医药白酒,还是周期金融,对市场的先发优势、对新技术的研发投入优势、对产业周期的把握优势乃至在融资成本上的优势,一系列的优势促成了前三甚至前二与后排企业的差距越拉越大,甚至很多行业老大的利润已经超过行业内其余上市企业的利润总和,这与我们前两年反复提到的“只投资太阳月亮,不再关注星星”的理念是一致的。看看三一重工、海螺水泥、贵州茅台、恒瑞医药,优秀似乎成为了一种习惯,面对着高估值,耳边响起芒格的名言“用一般的价格买入最优秀的企业,即使亏损也只是暂时的”,也许这是老外们不断追捧的原因吧。

再次,我们看到了一些产业结构转型中可喜的变化。首先是消费电子行业在5G背景下的全面复苏,基站端的天线射频,包括耳机、摄像头等,看看歌尔声学、舜宇光学就知道了;再比如上游材料端的PCB和覆铜板,只要看看沪电股份和生益科技在过去三个月的涨势就知道有多热;再来看云计算行业的高速增长,看看用友软件和金蝶软件,甚至像建筑信息化的广联达也出现快速增长,这些良好的转变正快速转变为收益,市场对此正给出高溢价。

最后,还有一些小行业有好转的迹象,如工业缝纫机、轮胎行业以及医药流通领域、油气开采和旧改中的一些相关行业等,虽然这些行业相关企业不多,但市场也都基本反应。

整体中报我们觉得可以用“冰与火之歌”来形容,与前两年不同的是,2017年是周期国企在供给侧改革后的大火与民企的艰难,时至今日,更多机会已经不仅仅是行业趋势,而更是企业自身,A股已经快4000家了,中国经济再怎么增长也很难回到过去的两位数,因此选择优势行业中的龙头,找到那些“太阳与月亮”,坚定地放入自选,适时投入将是未来投资的重要事项,选股将在未来远比选时更重要。

2900点的指数让我们怀揣着一份谨慎,但对于产业结构转型中增速最快的那些企业和消费行业中依然耀眼的那些明星,我们依然将给予最大的关注,只要有合适的机会,我们不在意指数,只要给我们机会,我们会坚定地出击,在外资全面进入之前,在A股最优质企业上希望有我们的一席之地。

不过,也不用太急,还有时间,我们相信会有更好性价比的出现,相比芒格,我们尊重价值投资的原始教义,找到更多的安全边际,获得足够的满意回报空间,拥有最优质的企业。目标已经锁定,接下来就是足够的耐心了,我们静静地等待着。

(边风炜 作者为国泰君安上海研究总监)

延伸阅读

沪指止步2900点,月线两连阴9月A股淘金宜“精准打击”

本周大盘呈现探底后逐渐回升的走势,上证综指周二一度创出2919.64点阶段新高,不过此后却呈现拉锯走势,2900点一线明显有一定压力。本周市场热点层出不穷,科技、蓝筹均有不俗的表现,而深圳本地股更是成为游资追捧的对象。面对即将到来的9月,业内人士认为,大盘震荡格局并未改变,投资者可适当淡化指数,重点从行业、题材中挖掘机会。

月线两连阴


8月行情收官,上证综指8月下跌1.58%,月线形成两连阴。8月上证综指最低曾探至2733点附近,随后指数震荡回升,而当大盘运行至2900点一线时,盘中抛压明显加大。

海通证券一分析师告诉记者,沪指2900点一线可以说是年底的密集成交区,以目前的成交量很难快速突破,大盘很可能采取反复震荡的形式消化中短期压力。

记者注意到,本周大盘跌幅不大,权重股无疑发挥了重要作用。贵州茅台本周依然强势不改,周五创出1146元历史新高。白酒股在茅台迭创新高带动下,二三线品种轮番走强,五粮液、泸州老窖等均创出历史新高。

Wind统计显示,沪深300权重股除中国平安走势较弱外,贵州茅台、招商银行、美的集团、格力电器、五粮液、恒瑞医药均逆市走高;从行业来看,白酒、医药、家电涨幅居前。

科技股轮番表现


上周被关注的科技、蓝筹成为资金本周博弈重点。本周科技股依然表现不俗,5G、芯片、操作系统、国产软件等涨幅居前。

记者注意到,央行近期印发《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021年)》。《规划》要求到2021年,建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”。发展目标中,首条即要求应用安全、可控。金融行业是我国经济发展的命脉行业,在国民经济中处于牵一发而动全身的地位,中美贸易摩擦背景下,金融业数据安全,应用可控显得尤为重要。《纲领》引领之下,自主可控在金融领域或加速推进。《规划》第二条中列举了5个方面的技术要求,分别是大数据、云计算、人工智能、分布式数据库、身份认证体系,五大技术方向推动科技赋能金融。

光大证券认为,TMT行业整体还处在景气底部,但边际改善很明显。相比于机构超配的消费板块,受益于政策红利、技术进步的周期和国产替代进程,短期贸易摩擦带来的不确定性影响投资者风险偏好,但影响逐渐降低,盈利结构性改善的科技领域是增配的重点方向。

9月应精选行业和个股


对于即将到来的9月,业内人士认为,9月大盘难有大的机会,要想取得超额收益还要从精选行业、个股上下功夫。

国泰君安证券高级经理薛先生告诉大众证券报记者,8月沪指留下了较长下影线,这显示2800点下方主力护盘意愿较强,而2900点上方压力也不小。在指数没有大的想象空间的前提下,投资者可重点关注科技板块,包括5G、芯片、软件等细分行业。

南京一职业投资者胡俊告诉记者,随着“国庆”临近,军工板块有望产生交易性机会。根据安排,庆祝中华人民共和国成立70周年大会将于10月1日举行,庆祝大会以后,将举行盛大的阅兵式。本次阅兵规模空前,并将安排部分先进武器装备首次亮相,将是我国军事装备建设成果的集中展现。因此,本次阅兵活动必将备受关注。(记者 汤晓飞

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基金新闻


基金公司管理费收入前十出炉


公募基金半年报已基本出齐,管理费收入前十也已揭晓,有3家公司给基民带来的收益为负数。相比而言,为基民赚取利润较多而收管理费较少的基金公司或许更受青睐。

管理费收入前十出炉

大众证券报记者根据Wind数据统计,今年上半年,管理费收入最高的基金公司为天弘基金,超过18亿元,达到18.439亿元,紧随其后的是易方达基金,管理费收入高达17.465亿元。此外,华夏基金、汇添富基金和嘉实基金分别位列第三到第五位,上半年管理费收入也超过12亿元,分别达到12.46亿元、12.35亿元和12.14亿元。管理费收入位列第六至第十位的基金公司分别为工银瑞信、南方基金、博时基金、广发基金和建信基金,管理费收入分别为11.338亿元、11.315亿元、10.664亿元、10.102亿元和9.434亿元。

值得注意的是,上述基金公司管理费收入越高,其为持有人赚取的利润并非越高。比如管理费收入业内最高的天弘基金,其上半年利润合计仅有172.33亿元,也就是说,它每收一块钱,为持有人赚取的利润约为9.35元。而管理费收入前十的基金公司中,华夏基金每收一块钱,为持有人赚取的利润为36.18元;易方达基金每收一块钱,为持有人赚取的利润为31.2元;紧随其后的嘉实基金、汇添富基金、南方基金和广发基金,每收一块钱,为持有人赚取的利润都在20元以上(见表)。如果这个可以称为“性价比”,管理费排名第一的天弘基金,其“性价比”直接排名最后,扩展到全行业,这样的“性价比”也在100名以外了。

3家利润亏损


相较基金公司不俗的管理费收入表现,今年上半年仍有基金公司没能给投资者带来丰厚的回报,甚至有公司旗下产品上半年利润总额合计亏损。

据大众证券报记者统计,已披露半年报的基金公司中,亏损最大的为中庚基金,旗下基金利润总额合计亏损1.23亿元。此外,睿远基金、湘财基金旗下基金今年上半年利润合计分别为-7953.9万元和-2038.7万元。但半年报显示,这三家基金上半年收的管理费还不少,中庚基金、睿远基金和湘财基金分别收了2570.6万元、2247.2万元和249.2万元的管理费。

在没有为基民赚得利润的背景下,基金公司管理费旱涝保收,对此,不少基金投资者指出,所投基金产品无论业绩好坏基金公司都照收管理费不误,这未免有些不公平。不过,近期也有消息透露,浮动管理费率基金正式指引即将出炉,多家大型基金公司已在筹备相关产品,只待正式“开闸”。

记者 王金萍


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大众30


泸州老窖本周涨逾9%


本周大盘呈现震荡格局,周一上证综指下跌逾1%,随后几天大盘有所回升,但2900点一线显现出较大的压力。本周上证综指下跌0.39%,深证成指上涨0.03%,大众30指数下跌1.77%。

30成份股本周涨幅前五位的是泸州老窖、恒顺醋业、杭叉集团、尖峰集团、国城矿业,涨幅分别为9.23%、3.79%、3.62%、3.55%、2.66%;跌幅方面,胜宏科技、圆通速递、智云股份、天邑股份跌幅居前。值得一提的是,消费类板块本周明显强于大盘,其中泸州老窖本周涨幅超过9%,股价迭创历史新高。

招商证券认为,泸州老窖中报延续高增,符合乐观预期,主要系国窖、老字号特曲亮眼增长,毛利率大幅提升是盈利高增基础,管理费用率下降放大业绩弹性。公司中报奠定全年增长基础,国窖下半年有望再度提价,进一步保障全年目标达成,估值切换具备基础。

下周,投资者可继续跟踪白酒股走势。

记者 汤晓飞




标签 基金行业企业科技投资者

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